重磅纪要：钢材下游供需矛盾隐现、聚烯烃高位震荡
研投菌梳理了本周各家专业机构会议及调研情况并结合投研逻辑整理如下，本周分享内容由高盛高华对中央经济会议解读、永安黑色高端产业投资沙龙、研客在线18期天然橡胶(17830, -785.00, -4.22%)套利主题组成，调研部分则是广州期货汕头塑料(10000, 155.00, 1.57%)贸易商调研。热镀锌方管http://www.rdxgggy.com/
1． 高盛对中央经济会议深度解读（报告时间：12月18日）
我们认为我们对明年 GDP 增速为 6.5%的预测 面临的风险略趋均衡（此前略微趋于上行），而我们明年年底 2.3%的 CPI 通胀率预测所面临的风险略微更趋于上行；这意味着增长和通胀之间的关系略差于我们的预期。同时我们对同业利率为 2.1%的预测所面临的风险也略趋上行。我们对 2017 年末美元兑人民币中间价的预测为 1 美元兑人民币 7.3 元，仅在一个月前很多人还认为这一预测较为激进，但目前市场已经基本计入了未来一年人民币这个幅度的贬值预期。热镀锌方管http://www.dlwyrdxfg.com/
2． 永安黑色高端产业投资沙龙（会议时间：12月22日）
宏观方面：美元正进入历史上第三轮强势周期，新兴市场国家资本净流入恶化，美元主导地位中短期内不可动摇，人民币崛起大势所趋，当下“人无贬基” 但仍要贬值。
黑色方面：钢材(2913, -99.00, -3.29%)下游供需矛盾开始显现；煤焦维持弱势；铁矿石跟随钢材。
3．研客在线18期天然橡胶套利主题分享（分享时间：12月22日）
本次会享分主要内容为橡胶的套利及案例分析，主要内容为：一、期现套利，二、跨期套利，三、跨市套利，四、内外盘现货套利，五、跨商品套利
4．广州期货汕头塑料贸易商调研（调研时间：12月19日）
对于聚烯烃，多数商家表示年底高位震荡，后市不排除还有冲高的可能性，要注意整体商品价格走势的影响。对于PVC(6325, -20.00, -0.32%)，受访贸易商表示目前北方需求 进入淡季，货源流向南方市场，这个月南方到货量比较大，下游看这段时间下跌拿货少，另外烧碱价格高企对PVC也是利空，PVC价格相对聚烯烃弱势。
#本次会议核心观点#
文| 研投菌
内容来源 | 高盛全球投资研究部 高华证券 广州期货 对冲研投 永安期货
编辑| 对冲研投编辑组 转载请联系后台1高盛对中央经济会议深度解读
报告时间：12月18日
报告作者：高华证券，高盛全球投资研究部
制定 2017 年经济政策的年度中央经济工作会议于 12 月 14 日-16 日召开。会后声明中最值得关注的要点包括：
强调保持整体经济平稳健康发展和社会和谐稳定，以迎接定于 2017 年底召开的中共第十九次全国代表大会
对控制金融风险做出积极主动的表态
强调需加强产权保护制度
对促增长的强调力度转弱
货币政策不再那么温和
对房地产领域的强硬立场转弱
虽然近期的政策行动已在很大程度上体现出了上述政策侧重，但来自最高决策层的指示往往会起到强化实际立场的作用，至少对短期而言。
决策层着力强调明年须实现社会和经济的整体稳定，表明政府可能对于包括改革方案在内的整体政策调整持谨慎态度。声明特别提到了需要控制政策调整 的适宜幅度。与此同时，声明还多次表示政府有意加快改革，这一信息看似有些矛盾。与去年一样，本次会议探讨了供给侧改革、国企、财政、金融和养老制度改革 的问题。就国企改革而言，会上特别提到需将电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域作为重要突破口。政府既加快改革又保持高度稳定的意愿可能促使明年出台比今年更多的改革措施，但每个改革措施都倾向于比较温和。
虽然声明中也提到稳增长是明年的主要任务之一，但对于增长的重视程度明显弱于去年。这应该反映了政府目前对于增速的担忧明显小于前几年；也可能反映政府对于经济增速的态度变得更为灵活。虽然政府并未公布明年的 GDP增速目标，但小幅下调 2016 年目标增速（实际 GDP 增速为 6.5%-7.0%）的可能性有所上升。需强调指出的是，我们认为就算做出这样的调整，它的幅度也很小，具体来说，我们认为政府几乎不可能接受 6.0%的目标增速。
政府微妙地调整了对于货币政策立场的表述：较之去年声明所表述的“货币政策要灵活适度”，今年会议指出“货币政策要保持稳健中性”，需“调节好 货币门”并“维护流动性基本稳定”。在谈及房地产政策时，声明明确指出要在宏观上管住货币供应。与这一偏强硬立场相呼应的是近期货币政策的收紧，而当局之 所以收紧货币政策是为了应对通胀率上升以及海外经济体所引发的收紧压力，而同时经济增速保持强劲也使政策紧缩的后顾之忧比较少。
虽然会上没有明确提及通胀，但随着过去三个月里 CPI 和 PPI 月环比折年平均升幅已分别达到 3%和 6%，通胀风险因素显然需要认真对待。尽管决策层已经意识到通胀压力上升，但我们仍怀疑当局对通胀率的上行风险估计不足。不过，从决策角度来说，政府对于增长的重视程度减弱能够至少部分抵消风险，也就是说政府会在通胀压力更为明显之时出台更多收紧措施。
就财政政策而言，不同于去年所表述的“积极的财政政策要加大力度…阶段性提高财政赤字率”，本次会议重点强调了财政政策应要适应推进供给侧结构 性改革、降低企业税费负担。这暗示了预算赤字未必会如我们和市场此前预测的那样上调。这还反映出决策层意识到当前企业负担沉重，如果中国想要遏制投资回报 率的下滑，那么就需要给企业减负（参见 2016 年 10 月 17 日发表的：“亚洲经济分析：中国：信贷对增长的提振受投资效率下降的制约”）。如果企业投资回报率能够回升外汇流出压力也应有所缓解。考虑到财政支出的弹 性低和赤字的整体持稳，企业成本削减措施可能会以其它经济主体的负担上升为代价。日前上调豪华车消费税即是例证之一，未来如果有更多相似措施出台也不足为 奇。
就汇率政策而言，声明表示“要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，而去年会议声明仅表示要“完善汇率形成机 制”。今年的这一措辞可能反映当局希望延续现行的汇率策略，即在有效保持汇率朝向市场均衡状态波动的同时，在条件允许的情况下对汇率进行严格控制。
声明在讨论了汇率问题之后紧接着强调要把防控金融风险放到更加重要的位置，举例来说，政府应该下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和 改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。去年会上也谈到了防范金融风险，特别提及了地方政府债务问题。近期多家监管机构加强对市场参与者行为的监管正是 这一高层决策的体现。类似的防控政策措施通常会在经济增长表现强劲而杠杆率上升之际出台。此后出现的市场波动往往凸显出，在市场没有稳定的政策预期的情况 下，这样的政策行动可能蕴含短期风险。虽然决策者明显对此类风险有认识，但在与市场沟通的问题上显然还有更多的提升空间。
楼市方面，今年的会议表示要加快研究建立适当的制度，既抑制房地产泡沫，又防止出现大起大落。要在宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自住 购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。会议还强调，要落实地方政府主体责任，房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应，提高住宅用地比例，盘活城市闲置 和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能，带动周边中小城市发展。会议还表示要促进住房租赁市场发展。而在去年的会议上，有关房地产市场的讨论主要围 绕着如何消化库存。我们认为这一变化体现出决策层开始担忧房地产市场放缓相关的下行风险（已在房地产销售和固定资产投资增速放缓中有所体现）。
在我们看来，加大土地供应将有助于缓解这一压力。虽然一线城市的土地供应增长空间因城市规模控制而较为有限，但二线城市和部分三四线热点城市仍 有增长空间。倘若部分优质的行政、医疗和教育资源能够随着城市功能疏解而重新分配、为人们无需涌入超大城市便可享受相关便利提供更多选择，那么疏解一线城 市功能的效果将大幅提升。但在实际当中实施这些措施的难度较大，尤其是在短期内重点强调维稳的情况下。
会议强调要加强产权保护制度建设，甄别纠正一批侵害企业产权的错案冤案。但除了需要来自高层的关注外，根本而可持续的改变都需要立法体制作出调 整。虽然强调加强产权保护制度建设是惯常的主题，但明确表示纠正错案冤案却非常少见。这一方向十分清晰，因此在实际当中应会有切实行动，这将使得人们有机 会再次申诉。决策层采取此举背后的原因可能是，他们认识到要令人们对于将资金留在国内是安全的保持信心，加强致使产权保护至关重要，否则在投资回报下降的 环境下资本外流压力将会持续。
此外还有其他一些惯常的主题，例如去年确定五大任务，即“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）将在明年继续推进。在各项 任务中，会议详细讨论了去杠杆，要把降低企业杠杆率作为重中之重，并强调通过债转股和加大股权融资力度来帮助降低企业杠杆率。除五大任务外，会议还将深入 推进农业供给侧结构性改革和着力振兴实体经济（通过提高中国企业核心竞争力以及加强引进外资等）列为明年的主要任务。
基于此次会议以及我们发表 2017 年展望报告以来最新发布的数据，我们认为我们对明年 GDP 增速为 6.5%的预测面临的风险略趋均衡（此前略微趋于上行），而我们明年年底 2.3%的 CPI 通胀率预测所面临的风险略微更趋于上行；这意味着增长和通胀之间的关系略差于我们的预期。同时我们对同业利率为 2.1%的预测所面临的风险也略趋上行。我们对 2017 年末美元兑人民币中间价的预测为 1 美元兑人民币 7.3 元，仅在一个月前很多人还认为这一预测较为激进，但目前市场已经基本计入了未来一年人民币这个幅度的贬值预期。
2永安黑色高端产业投资沙龙
会议时间：12月18日
会议主办：永安期货
纪要整理：永安期货
主题演讲
中国人民大学国际货币研究所研究员熊园发表主题演讲《乱世纪元：汇率视角下的资本变局》，主要观点如下：
美元正进入历史上第三轮强势周期，新兴市场国家资本净流入恶化，美元主导地位中短期内不可动摇，人民币崛起大势所趋，当下“人无贬基” 但仍要贬值。2017中国经济走向：稳中求进。本轮全球大宗上涨来自于供给端/潜在产出的收缩。各国宽松政策“有度”，但本轮商品行情“无眠”。关注各类商品的价格弹性：美国经验。国内产业链端：上游资源品向中游化工品扩散。
永安期货研究院院长助理朱世伟作黑色行情主题演讲《年底黑色行情分析》。主要观点如下：
现货情况：国内焦煤市场弱稳，交投略有收紧。基差：1月略贴水基本齐平，5月基差较大。开工：钢厂、焦化企业开工持续走低。需求：双焦、螺纹相对趋弱，卷持稳。库存：钢厂原料库存整体回升；炼焦煤低位企稳，有所回升；焦炭(1549, -103.00, -6.23%)企稳但下游回升；钢材社会和钢厂库存企稳回升。价差：铁矿石高低品略转弱，卷螺盘面价差持续高位，螺坯相对高位，螺纹沪京价差高位回落。总结：钢材下游供需矛盾开始显现；煤焦维持弱势；铁矿石跟随钢材。
投资研讨
研讨环节由永安期货股份有限公司研究院院长张逸尘主持，与会嘉宾从矿石、煤焦、钢材及投资机会等角度进行了探讨，与会嘉宾观点整理如下。
宏观
2017年，是全球基建高峰，很多国家大兴基建。宏观上来看，决不能看空中国。对明年的市场普遍乐观，不过不确定因素还有很多。
供给侧改革对市场影响很大，这是之前没有想到的。后期关注环保力度。
明年上半年看，需求和国内消费应该还可以，不过对出口有担心。下半年市场主要看国家政策。过去的经验可能会变成包袱，少讲基本面，多看盘面，注意防范风险，应抑制经济泡沫，抑制过度投机。
对冲难做，单边也难做。对实体企业来说，最黄金的投资策略是期现结合。企业培养核心客户是未来的大趋势。银行业赚钱太多，对市场来说不是好事。
焦煤焦炭
现货价格有所松动，可能还有下降空间，明年上涨幅度不会太大。2017年最看空双焦。整体市场出现了一个区域结构性的变化。山西、内蒙的利润很少，山东地区偏高。
蒙煤：最近有了很大机会，受供给侧改革政策影响较大，明年增产的可能性较小。
动力煤：库存不高，持仓较分散。目前来看，价格方面没有泡沫，尤其是明年5月。
铁矿石
库存：较稳定，基本维持在25天-35天左右。对未来不好把握，不敢库存太多。
供应：明年应该会大于今年。铁矿价格跟随煤炭价格走。即使供应大，价格也不一定会跌。
价格：焦炭价格如果不下降，块矿也不会好转。明年2、3月份可能会好一些，但也不能有太大期待。矿石价格走势和需求情况关联不是很大，因为铁矿 石的自身优势：具备融资的资格；对钢厂来说必不可少。只要钢厂有利润，矿石价格就不会下去。铁矿具有周期性，现在的价格是完全被低估的。
进口方面12月份很高，1、2月低。很多领域里都在空矿石，后期铁矿可以找机会做多。
关于钢厂
钢厂之间的差别其实很大，明年因为供给侧改革，钢厂会进入到一个纠结的阶段。政府去产能的力度不会放松。关注中频炉减产。
出口：近期价格较高，最近才有所回落。韩国市场很活跃，越南相对来说安静许多。
热卷补库需求还在，不会特别悲观。建材涨得少，跌得多，原料不敢补库太多，贸易商热情程度不高。
大型钢厂为了长远发展，要做品种钢。废钢的供应量，从整体市场上看是在增加的。
钢材明年如果有好机会，价格会上涨很多。
原因：供给侧改革；环保力度加大，所以肯定会限产；基建明年会偏强，房地产即使衰落，幅度也不会太大。
3研客在线18期天然橡胶套利主题分享
分享时间：12月22日
会议主办：对冲研投
纪要整理：对冲研投志愿者 Mona
1 期限套利
期现套利是指利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个交易市场上进行反向操作，待价差趋于合理获利的交易。期限套利的模式主要有以下两种：
1）CONTANGO结构，保值空头可以通过不断的远月移仓来获得展期收益
2）BACKWARDATION结构，现货多头可以通过不断的远月移仓来获得展期收益
案例分析：
截取2016年6月27日价格作为比较。RU1609合约收盘价格11270元/吨，上海地区国营全乳胶价格10600元/吨，期货价格比当前现货价格高670元/吨。交割相关费用
1、交易费用：成交金额的万分之零点四五，按照6月27RU1609价格，手续费约为0.5元/吨
2、交割费用：交割手续费4元/吨
3、仓储费用：入库完成后就要开始支付每天1.3元/吨的仓储费用，我们假设当天现货直接能够结清并入库，我们的时间是从当天（2016年6月 27日）开始计算，9月19日最后交易日，9月20日开始交割日，9月26日最后交割日，中间按天数计算仓储费用为1.3*92=119.6元/吨
4、出入库费用：入库费30元/吨，出库费30元/吨
5、过户费：1元/吨
6、仓单打印费用：仓单打印费100元/张，即10元/吨（每张仓单面值10吨）
7、捣短运输成本：假设当地有上海期货交易所指定的定点交割仓库，全乳胶现货可以直接运输到上海期货交易所指定的定点交割仓库。其中捣短费用为假定为30元/吨
8、资金利息：如按照最新人民银行一年期基准利率4.35%来计算当前资金占用成本。可以得出现货天然橡胶需：10600*4.35%*92/365=116.2元/吨
9、天然橡胶期货合约占用的成本（按南华期货交易所基础上加6个点保证金标准计算，即18%）为：11270*18%*4.35%*92/365=22.2元/吨
资金占用成本：资金总占用为116.2+22.2=138.4元/吨
考虑异地贴水情况（海南210元/吨，云南480元/吨），即海南就近交割需要加上210元/吨贴水，云南就近交割需要加上480元/吨的贴水。
进行期现套利毛利润为670元/吨，而相关费用为363.5 元/吨，所以我们如果把现货进行期货交割后净利润为306.5 元/吨，这样投资者就能获得期现套利。
另外有两点也要考虑到期限套利的情况中去：
1）上期所规定持仓量大于16万手时保证金按12%收，持仓量在12-16万手保证金按10%收，持仓量在12万手以下按照8%收取。但是临近交割时，交易所保证金将大幅提高，这在套利中需要考虑
2）套利的时候还涉及增值税，这也是套利中不可或缺的一部分，不过可以通过相关方法来规避这块，上期所天然橡胶的标准交割品种分进口和国产天然橡胶，上海期货交易所规定会员或投资者在实物交割时开具的增值税专用发票，进口胶17%税率，国产胶13%税率。
根据我国税务法规，期货到期交割 时需要缴纳的增值税是以期货最后交易日的交割结算价为基础的，如果合约到期时天胶期货价格大幅上升，增值税会增加，相应的无风险套利成本也会增加，我们可 以在锁定价格的时候只卖出总数量的88.5%（国产胶）或者85.5%（进口胶），在远月合约的最后交易日临近收盘时，补足余下的空头头寸，这样就可以基 本规避增值税风险。
其他值得注意的点为：
1、商品必须符合期货交割要求，商品的质量标准是期现套利的重中之重，因为交割时实现期现正套的基础。
2、要保证运输和仓储，注册仓单的时间点对于套利的效果起到很重要的作用，过早把货物运到交割仓库就会多交仓储费，过晚则容易导致交割不成功。
3、必须要有良好的现货渠道，确保能在2-3各月内收购到足量的符合交割品质的现货。
4、注册渠道上的库容风险，若库容不够现货可能因不能注册仓单而不能交割，从而导致套利失败。
2 跨期套利
跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利。跨期套利的成本包括交易费用、交割费用、仓储费用、出入库费用、检验费用、仓单打印费用、资金利息、增值税等。
跨期套利的理论基础：
1、随着交割日的临近，基差逐渐趋向于零。
2、同一商品不同月份合约之间的最大月间价差由持有成本来决定。
方法一：模拟交割法
我们截取2016年11月21日价格作为比较。RU1701合约收盘价格17130元/吨，RU1705合约收盘价17645，5月合约比1月合约高比当前现货价格高515。
交割相关费用
1、交易费用：成交金额的万分之零点四五，按21日收盘价计算双边开仓手续费约为1.5元/吨
2、交割费用：交割手续费4元/吨，两个合约总计8元/吨
3、仓储费用：入库完成后就要开始支付每天1.3元/吨的仓储费用了。RU1701到期日2017年1月16日，RU1705到期日2017年5月15日，中间按天数计算仓储费用为1.3*120=156元/吨
4、出入库费用：入库费30元/吨， 出库费30元/吨
5、过户费：1元/吨
6、仓单打印费用：仓单打印费100元/张，即10元/吨（每张仓单面值10吨）
7、捣短运输成本：假设当地有上海期货交易所指定的定点交割仓库，全乳胶现货可以直接运输到上海期货交易所指定的定点交割仓库。其中捣短费用为假定为30元/吨
8、资金利息：如按照最新人民银行一年期基准利率4.35%来计算当前资金占用成本。
天然橡胶期货合约占用的成本（按南华期货交易所基础上加6个点保证金标准计算，即18%）为：（17130+17645）*18%*4.35%*120/365=89.5元/吨
跨期套利的交割成本总共356元/吨，因此一般两个1、5合约或者5、9合约价差超过这个交割成本时可以考虑正套，不过不同企业的资金成本不同，实际交割成本会有差别。
方法二：历史价差法
我们用历史价差法来分析沪胶的跨期套利，沪胶的主力合约分别为1、5、9三个合约，沪胶最常用的套利组合亦为1月与5月，5月与9月，9月与1月三个组合，我们对三个合约的价差做描述性统计，并且找出这些价差组合的历史分布来决定具体跨期头寸。
3 跨市套利
跨市套利是指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或者买入）同种商品相应的合约，以期利用两个市场的价差变动获利。
跨市套利有三个前提：
1、期货交割标的物的品质相同或相近
2、期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性
3、进出口正常宽松，商品可以在两国自由流通
目前世界上的天胶期货品种主要集中在亚洲，其中有日本的东京工业品交易所（TOCOM）、中国的上海期交所（SHFE）、新加坡的（SICOM），中国的上期所目前已经成为天胶成交量、持仓量最大的交易所，而SICOM由于成交量小逐渐称为上期所的“影子”。
一般而言，生产商及二盘商比较重视日胶价格，根据日胶走势计划生产及调整报价；贸易商将沪胶视为中国消费的晴雨表，并根据沪胶走势制定采购计划；轮胎商则以SICOM决定采购价格，尤其是长协价格。
天胶的跨市套利成本主要包括运费、到岸升贴水、汇率波动、增值税、关税和杂费等。
对于跨市套利通常有两种方法，一种是基于贸易流的套利方法，另外一种是根据历史价差法。
基于贸易流的套利方法，即跟踪贸易流的方向，计算出口国的出口成本价（包括货物价格、关税、保险费、运费、杂费等）与进口国市场的售价之间的价差，若两者间存在利润空间，则可以实现跨市套利。
一、沪胶与东京胶
上海橡胶与东京橡胶的套利计算公式为：
东京胶期价的进口完税价=[东京橡胶价（日元/公斤）×1000/美元兑日元汇率+40]×美元兑人民币汇率+关税+增值税+其他费用（17%增值税，20%从价税或1500元/吨从量税两者中从低计征关税，40美元/吨海运费）
如果以美金价格计算，考虑到沪日盘面价差在600美元左右存在无风险套利，这基本也是沪胶进口的成本。
从最近几年的价差可以看出，日胶的进口成本往往高于沪胶，进口套利窗口很短，倒挂局面是常态，最近由于沪胶价格猛涨出现了套利窗口，根据历史经验通常日胶进口出现套利窗口往往是沪胶阶段性的顶部。
由于沪胶价格反应了进口关税和增值税，因此沪胶常态升水日胶。我们用40日平均线来平滑价差，同时加减两个标准差（BOLL线）作为价差的上限 和下限，这样95%的概率落在上下限之间，若价差超过上下限作为套利的信号。若价差突破了上限则买日胶卖沪胶（正向套利），若价差突破了下限则买沪胶卖日 胶（反向套利）。
二、沪胶与新加坡胶
上海橡胶与新加坡橡胶的套利计算公式为：
新加坡天然橡胶进口完税价=[新加坡胶价（美分/公斤）×10+40] ×美元兑人民币汇率+关税+增值税+其他费用（17%增值税，20%从价税或1500元/吨从量税两者中从低计征关税，40美元/吨海运费）
新加坡烟片胶基本没有套利窗口，此外由于新交所烟片成交量太少，流动性严重不足，因此实际套利中基本不考虑。
TSR20虽然有套利空间，然而TSR20不是沪胶的交割标的（上期所正考虑上市20号标胶），所以关于贸易流的套利并不试用。
当价差突破区间上沿时，我们可以买新交所RSS3或者TSR20卖沪胶正向操作，若价差突破区间下沿时我们可以考虑反向操作，买沪胶卖新交所RSS3或者TSR20。近年来国内投资者在新交所天胶成交量逐渐增大，使得SICOM与SHFE套利成为可能。
4 内外盘套利
2016年我国全年天胶产量预计在77万吨，进口量420万吨，表观需求490万吨，对外依存度85%左右，需要大量从东南亚产胶国进口橡胶。我国进口的橡胶主要有烟片胶和标胶，而由于符合标准的复合胶和混合胶没有关税优势进口近几年也逐渐增加。
按从价税到工厂成本：
=（FOB离岸价+海上运费/保险费+远期报价升水）×汇率×（1+17%）×（1+20%）+运费/检验费+杂费
按从量税到工厂成本：
=[（FOB离岸价+海上运费/保险费+远期报价升水）×汇率+从量税1500元/吨]×（1+17%）+运费/检验费+杂费
其中海上运费/保险费40美元，远期报价升水10美元/吨，运费/检验费170元/吨，杂费350元/吨
经国务院关税税则委员会审议，并报国务院批准，自2015年1月1日起，我国将对进出口关税进行部分调整。即对天然橡胶（40012200）在 20%从价税或1500元/吨从量税两者中，从低计征关税；对烟胶片（40012100）在20%从价税或1500元/吨从量税两者中，从低计征关税；对 天然胶乳（40011000）在10%从价税或900元/吨从量税两者中，从低计征关税。
泰国烟片胶进口价差平均值-1642元/吨，进口呈现倒挂局面。95%置信区间为（-3206，-70），当价格超过这个区间时候可考虑入场操作。
越南3L进口价差平均值-1377元/吨，进口呈现倒挂局面。95%置信区间为（-2719，-35），当价格超过这个区间时候可考虑入场操作。
5 跨商品套利
跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格差异进行套利交易。
天胶与合成胶在下游轮胎使用上有替代关系，轮胎行业可以调整5%-10%。
中国合成胶表观消费650-700万吨，体量大于天然橡胶。
天胶性能上要优于合成胶，通常情况下天胶的价格要高于合成胶，而今年下半年以来由于丁二烯检修合成胶价格猛涨，天胶与合成胶的价差出现扭转，天胶价格一度贴水合成胶。
最近三年全乳胶与顺丁胶价差均值在1357元/吨，有95%的把握价差落在（-2211，4925）区间，当价差超出这个区间时可考虑进行相应方向的套利。
全乳胶与丁苯橡胶价差均值1123元/吨，有95%的把握价差落在（-1349，3595）区间，当价差超出这个区间时可考虑进行相应方向的套利。
4广州期货汕头塑料贸易商调研
调研时间：12月19日
调研主办：永安期货
纪要整理：永安期货
1、市场成交
商家表示由于市场货源供应整体不多，年底刚需存在，下游工厂延续按需采购，成交商谈为主。近日期货冲高回落对市场交投气氛有影响，煤化工货源拍卖部分流拍。
2、供应端
在国产料供应方面，受访商家表示今年回料市场受环保整顿影响，供应减少明显，加上新料装置扩能有限，导致全年供应压力无感。进口方面，今年国内 PE、PP进口量同比出现负增长，许多贸易商表示少见。有商家表示，进口减少主要因欧美价格高，货源流向其他市场。还有商家表示，人民币贬值对进口下降有 些影响但不是主要原因。
3、下游需求
据受访商家介绍，粤东地区下游工厂以生产PP制品为主，省内PE制品生产更多分布于珠三角。与国内其他地区一样，今年粤东地区下游塑料需求明显 好转，商家普遍表示经营有所改善。贸易商反映目前下游塑料制品行业开工正常，厂家生产利润不错或小幅盈利，春节前下游订单需求稳定或向好发展。最近三个月 PE线性与PP拉丝价差形成趋势性回落，多数商家表示价差缩窄最主要的驱动力来自于两者需求端的差异。
4、关于库存
对于业内关注的石化库存数据，受访商户表现出不同看法。多数商户表示十分关注石化库存数据，会根据库存数据变化来操作。但也有个别企业表示石化库存数据对于操作的指导意义已不如以前明显。
5、商家策略
基于对春节前价格高位区间波动的判断，贸易商表示在库存管理上将谨慎观望行情，按需采购，不会特别主动补库存，目前库存处于低位或正常水平。
6、行情展望
对于聚烯烃，多数商家表示年底高位震荡，后市不排除还有冲高的可能性，要注意整体商品价格走势的影响。对于PVC，受访贸易商表示目前北方需求 进入淡季，货源流向南方市场，这个月南方到货量比较大，下游看这段时间下跌拿货少，另外烧碱价格高企对PVC也是利空，PVC价格相对聚烯烃弱势。
